ad01
现金二八杠 > 财经

二八杠变牌技巧:一季报负增长84%招商轮船业绩触底

现金二八杠 www.cq2g.com.cn //www.cq2g.com.cn|时间:2018-05-04 12:50|责任编辑:营口热线|来源: 中国经济网

时代周报记者 吴平 发自广州

4月25日,招商轮船(601872.SH)发布2018年一季度业绩报告,公司营业总收入为13.9亿元,同比去年下滑21%,扣非净利润为4821万元,比去年同期下滑84%。

“2017年12月到2018年2月,堪称20年以来最寒冷的冬天,一季度TCE跌幅70.2%,达到8009美元/天?!闭猩搪执诩颈ㄖ腥绱诵吹?。

惊人的是,2018年4月20日,这个数字已经跌到2613美元/天。

招商轮船的核心业务是原油运输,通常是从中东、非洲等地,用巨型船舶通过海洋航线向国内运输所需要的原油。由于受到多种宏观因素影响,并且市场分散,因此行业具有极强的周期性。对公司收入影响最大的运费价格TCE,在前些年最高峰曾达到10万美元/天甚至20万美元/天,但目前却已跌落不到1万美元/天。

不过,根据此前经验,一旦周期反转,TCE也会在短时间内迅速跳高,从而给公司业绩带来弹性。那么,当前的情况是否已经到了公司发展的最低点?

招商轮船是谁?

招商轮船是招商局集团有限公司(以下简称“招商局”)旗下的船运公司,主营业务是船运原油、船运干散货以及船运液化天然气。其中,油运业务贡献了公司主要的收入和利润,2016年油运业务给公司贡献了49.68亿元的收入,占营业总收入比例为82%。

运输原油或成品油,主要的工具是被称之为VLCC的超级油轮,造价昂贵,每艘1亿美元左右,载重量超过20万吨。全球最大的超级油轮高380米,比肩纽约帝国大厦,一次可以装载320万桶原油,相当于整个伊朗的日产量。

2013年底,招商轮船仅有12艘VLCC,在全球油运公司排名中还无法进入前十名。2014年9月5日,招商轮船与中国外运长航集团有限公司(以下简称“中国外运长航”)签署协议,合资成立中国能源运输有限公司(CVLCC),公司占51%的股权。在2015年2月之前,招商轮船的12艘VLCC和中外运长航集团下属的19艘VLCC都交接注入到合资公司中,合资公司拥有31艘VLCC,一跃成为全球排名前五的油运公司。

2015年12月,经国务院批准,招商局与中国外运长航实施战略重组,中国外运长航整体并入招商局。在招商局吸收合并中国外运长航一年多之后,2017年9月,招商轮船发布公告,计划以35.86亿元收购中国外运长航旗下的4家公司,其中最核心的就是CVLCC49%的股权。完成之后,CVLCC将变成招商轮船的全资子公司。

4月14日,招商轮船发布公告称,此笔收购已经获得证监会和发改委核准,目前正等待商务部的核准。

截至2018年一季度,招商轮船通过子公司CVLCC所拥有的VLCC数量已经达到44艘,成为世界上排名第一的VLCC船东。

招商轮船的主要客户是中国石化、SHELL等国际大型石油公司,而中国石化是中国最大的原油进口商,来自于中石化的销售收入占到招商轮船主营收入的45%左右。

2016年,招商轮船油轮船队承运中国进口原油的货运量为3511万吨,占中国原油总进口量的10%。

全球目前VLCC的数量总计约为700艘,排名第一和第二的分别是招商轮船和中远海能。虽然两家公司总计拥有80多艘VLCC,但对于中国“国油国运”的发展目标来说,还是不够。

根据日本的经验,当国家的油轮船队运输能力达到本国石油进口需要的50%时,才不会被“卡脖子”。据测算,依照中国的原油进口量,85%交给国家自有的油轮船队运输,至少需要150艘VLCC。这意味着,招商轮船和中远海能还需要继续投入巨资,把船队扩充一倍。

另外,根据《国家石油储备中长期规划》,2020年之前,需要建成100天石油净进口量的储备总规模,也就是需要1亿吨储备,但截至2016年底,建成的舟山、镇海、大连、兰州、天津等国家石油储备基地中,储备原油数量仅有3325万吨,仅仅够用20.9天。国家储备的增加,也需要有更多的VLCC来运输。

从10万到2613美元

影响油运公司最核心的因素之一是TCE,为等价期租租金,即一次航行的毛利除以实际航行天数,油船平均每天赚到的钱。

全球油运市场是充分竞争的市场,且极其分散,因此TCE在供需关系的影响下极不规律。

据统计,全球油运行业前五大船东为招商轮船、中远海能、Bahri、MOSK line(大阪商船三井船舶公司)以及NIOC(伊朗国家石油公司),合计市场份额仅为15%,而前十大合计市场份额为27%。

在需求和运量总体稳定的情况下,供给端,也就是VLCC船队的数量变化,对价格形成的冲击最大。而用于运输的VLCC数量的变化,最主要受到浮仓VLCC数量的影响。

当陆地原油库装满之后,人们就会把原油储存在VLCC中,因为更加灵活且安全,据此产生的套利操作也非常成熟。当原油期货市场的远期价格高于当前价格的时候,价差又能覆盖在海上租用VLCC船舶的租金成本,原油便会被储存到VLCC中,等待价格上涨。

在2008年油价上涨周期中,海上VLCC浮仓储存的原油高达1.1亿桶,租用了55艘VLCC,占当时全球总运力的10%,用于运输的VLCC骤然减少,使得运价飙升,当时的TCE达到10万美元/天。

此后,随着原油价格下行,海上浮舱减少。

2015年储油用VLCC占总运力比例下降到4.75%,更多的VLCC开始用于运输,使得TCE运价也下降到6万美元/天左右。

2016年前后,伊朗解除禁运之后,海上浮舱进一步减少,TCE下降到4万美元/天。伊朗约有40艘VLCC,禁运时期几乎都用于浮仓储油。

来自招商轮船的年报数据显示,2017年初,浮仓VLCC数量占全球总运力比例继续下降到3.1%,2018年初,这个数字进一步下降到2%左右,为480万载重吨。

同期,由于2015年前后,船东们投资建造了大量新船,并陆续在2017年前后交付,使得此阶段新投运的VLCC数量增加,这进一步增加了供给。另一方面,OPEC进行限产,运量又被限制,供需关系恶化,使得行业进入20年最冷寒冬,TCE在2018年4月20日跌到2613美元/天左右。

反弹可期?

“现在真的是行业最底部了,20年来TCE单季度最低,另外,单季度拆解量是36年最高?!闭猩搪执辉妇呙哪诓咳耸慷允贝鼙钦咚?。

据统计,2015-2017年,被拆解退出市场的VLCC数量总计为17艘,但在2018年一季度,这个数字就达到19艘,超出市场预期。

另外,一季度拆解了794万载重吨,交付的新船为759万载重吨,这是多年来首次出现拆解量高于交付量,形成了净退出的局面。

每到行业寒冬,中小企业亏损无法维持经营,就会把旧船拆解掉,以减少营运成本?!耙环矫?,运价低于成本,运营就是亏钱,熬不??;另一方面,在供应过剩情况下,旧船也很难接到订单,所以干脆拆掉?!北本┠彻蓟鸾辉诵幸捣治鍪χ茔桑ɑ┒允贝鼙钦咚档?。

据统计,目前20年以上的船舶占市场总运力的23%,3年之内,将有4.2%的运力会因为船龄超过20年而被拆解退出市场。

而如果行业经历洗礼之后,TCE触底反弹,将给公司业绩带来弹性。

据分析师测算,假设TCE水平恢复到3万美元,招商轮船可以赚取的毛利为6.24亿元;如果到了5万美元,可赚取22亿元毛利;如果TCE恢复到10万美元,则公司可赚取的毛利会飙升到61亿元。

目前,经过长期下跌,招商轮船的市净率已经跌到1.35倍,中远海能则已经跌破每股净资产,市净率为0.77。

热搜:招商,业绩 收藏
  • 让快递员有尊严地劳动业内人士“爆料”从业人员境遇
    让快递员有尊严地劳动业内人士“爆

    央视网消息:快递行业如今有了规范,有了法规,当然要保证它的有效执行和落地。除此之...

  • 交运设备:造车新势力涌现,谁主沉???
    交运设备:造车新势力涌现,谁主沉

    发布时间:2018年4月27日研究员:谢志才(S0570512070062)、李...

  • 热门文章
    adr04
    推荐阅读
    711| 575| 257| 291| 565| 816| 690| 563| 887| 369|